不到两个月之前,充斥着中国经济的还是过热之虑,现在却已经出现“二次探底”的担忧,其变幻似在倏忽间。

    市场中的忧虑并不是在国务院总理温家宝担忧世界经济“二次探底”之后才有的。事实上,中国经济的强劲回升中始终高悬着两把剑—其一为过剩流动性引致的资产泡沫(尤以房地产最为显著)乃至高通胀;其二为地方政府及其融资平台的债务风险。而近两个月来的紧缩、调控政策施行之后,原有的风险尚未解除,新的忧患却在不经意间丛生。

    市场对此已有明显反应:股市近来一直萎靡不振,其表现在全球市场叨陪末座。4月15日至6月4日,上证综指更下跌19.5%;有色金属等商品4 月中旬以来均自今年的高点回落;房地产市场在连续不断的强力调控之下终于回落,其调整幅度几何,成为事关中国经济未来走势的一大关键;至于债市,亦有业内人士判断,由于资金面告紧,此前表现强劲的债市可能出现反转趋势。

    “4月、5月国内外的政策和金融形势发生了重要的变化。”5月29日,中国国际金融有限公司(下称中金公司)首席经济学家哈继铭在一次演讲中称,这种变化也使得一些指标未来增速趋于下降。

    北京大学国家发展研究院教授宋国青更是担心,由于怕经济过热,政府采取的各种行政性调控措施可能把经济“打”下去了。在他看来,加息、调汇等价格型调控手段一直付之阙如,而诸如清查违规项目、淘汰落后产能,甚至针对性地进行行业打压等分寸难以掌握的手段却大行其道,这是当前中国经济由“热”转 “冷”的最大隐患。“下手过重,反而可能产生大量的坏账”,宋国青说。

    房地产与地方融资平台投资,这两个在中国经济走出危机中发挥重大作用而又极具争议的引擎,正在明显减速。

    先有美国的房贷泡沫,后有欧洲主权债务危机,覆辙在前,中国对房地产泡沫和地方政府债务乃至其融资平台的治理责无旁贷。人们真正担心的是,目前所用的治理方法是否错配,更深的忧虑在于,以往“一放就乱,一乱就收,一收就死”的怪圈,是否会再次重演。

    外需难求

    欧元对美元每贬值1%,短期内中国对欧洲的出口增速将下降0.65个百分点;若欧盟经济增速下降1个百分点,中国的出口增速就会下降6个百分点

    雪上加霜的是,欧洲主权债务危机的不断升级,人们对全年出口增长的预测已经乐观不起来。

    5月30日,国际评级机构惠誉将西班牙的主权评级自AAA下调到AA+。惠誉认为西班牙的经济复苏将比其政府预计的更缓慢。由于担心欧洲主权债务不断升级,令全球经济复苏受挫,次日,道琼斯工业平均指数大跌了122.36点,跌幅为1.19%。

    坏消息并未就此打住。欧洲央行5月31日半年度金融稳定报告中指出,欧洲部分银行由于遭受金融危机带来的第二波损失而“健康状况不良”,今明两年将面临1950亿欧元的坏账减记。欧洲央行还称,高负债和高赤字使投资者普遍感到不安,大量新的政府债务可能殃及企业和银行在市场的融资能力。

    欧盟统计局公布的最新数据显示,4月欧元区失业率达到10.1%,创下了1999年欧元区成立以来的历史新高。

    有国内分析人士认为,始于希腊的主权债务危机,将在南欧西班牙、葡萄牙等五国蔓延。虽然希腊经济总量只占欧元区的2%,但这五国占到欧元区经济总量的三分之一。随着这些国家政府着手削减福利支出,降低工资水平,势必会影响对中国产品的进口需求。

    作为中国最大的出口市场,2009年欧盟吸纳了中国出口总量的19.7%。里昂证券经济研究部主管斐思伟(Eric Fishwick)告诉本刊记者,欧元区的经济增长依然不容乐观。他测算,欧元对美元每贬值1%,短期内中国对欧洲的出口增速将下降0.65个百分点;若欧盟经济增速下降1个百分点,中国的出口增速就会下降6个百分点。

    同时,债务危机的延续可能加剧欧元对美元和人民币的贬值。这也会进一步影响中国的出口。今年4月以来人民币对欧元升值接近15%,给国内出口商带来不小的压力。

    深圳一家电缆企业的国际事业部客户经理康泉告诉本刊记者,最近刚刚接到客户家乐福的降价要求。由于康泉所在公司和家乐福用美元结算,而今年以来美元对欧元升值近20%,家乐福提出2010年四季度和2011年一季度的新订单产品单价要下调20%。

    “我们还要求涨价20%呢!今年工人工资上涨,企业总成本增加了20%。价格谈不拢就不接了。前几个月订单不少,公司的资金链已经崩得很紧了。”康泉说。

    不难想象,和康泉一样,不少出口商将在更激烈的讨价还价中度过这个夏天。不过,他们也许不用再面对一年之前那般的困境。2009年,由于金融危机影响,美、欧、日三大经济体皆陷入衰退,中国全年进出口总额同比下降13.9%。在当年拉动经济增长的“三驾马车”中,出口下拉GDP增长负3.9个百分点。

    据野村证券预计,欧元区2010年和2011年实际GDP增速分别为1.1%和1.7%。远好于2009年负4.0%的增长率。野村证券中国首席经济学家孙明春认为,除非欧元区危机,引发全球性的经济衰退,否则这次来自欧洲的冲击要远小于2009年。

    另一个希望来自保障性住房市场。颇有分析人士认为,即便商品房投资不足,2010年庞大的保障性住房建设会起到对冲作用。随着保障性住房开工,房地产投资增速不会减慢,对经济增长的贡献至少和2009年持平。

    5月19日, 住房和城乡建设部与各地方政府签订2010年住房保障工作目标责任书,以确保完成2010年全国建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套,改造农村危房120万户。

    国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为,考虑到目前保障房建设中严格的地方政府问责机制,2010年保障性住房的开工目标将被严格执行。

    如果按平均每套60平方米计,那么2010年700万套的保障性住房所形成的新开工面积将达到4.2亿平方米, 相当于2009年新开工面积的36.5%。

    “保障性住房开发节奏完全掌握在政府手里,没必要说商品房卖不动了,就不造房子了。”摩根士丹利中国策略师娄刚认为,“未来12个月,政府在廉租房上会有比较大的作为。”